Pandemi virus korona ini mendatangkan malapetaka pada ekonomi dan industri global seperti minyak, tenaga kerja dan ritel, sementara memperburuk masalah utang di zona euro.
Ekonomi AS kemungkinan menyusut 30% di kuartal pertama
Setidaknya Q1 ekonomi AS tiba-tiba berhenti di tengah pandemi virus corona, penghentian perdagangan yang belum pernah terjadi sebelumnya dan belum pernah terjadi dalam skala seluas ini.
Sementara 8 dari 10 wilayah AS berada di bawah perintah lockdown, mereka mewakili hampir 96% dari output nasional. Empat puluh satu negara bagian telah memerintahkan setidaknya beberapa bisnis untuk menutup untuk mengurangi penyebaran virus corona. Restoran, universitas, gimnasium, bioskop, taman umum, butik, dan jutaan bisnis "non-penting" lainnya telah berhenti sementara. Hasilnya: Output harian AS turun sekitar 29%, dibandingkan dengan minggu pertama Maret, tepat sebelum serentetan penutupan.
Kami tidak yakin apakah penurunan harian 29% dalam output harian akan bertahan selama dua bulan lagi. Jika ya, produk domestik bruto akan turun pada tingkat tahunan sekitar 75% pada kuartal kedua. Banyak negara akan dibuka kembali sebelum musim panas dan memproyeksikan penurunan tahunan sebesar 30% pada PDB kuartal kedua.
Sebagian besar ekonom mengharapkan output naik kembali pada musim panas ini atau di musim gugur, ketika negara-negara dibuka kembali dan kasus virus turun. Tetapi besarnya penurunan dalam output harian — betapapun lamanya itu terjadi — sangat mengejutkan. Output tahunan turun 26% antara 1929 dan 1933, selama Depresi Hebat, yang terlihat dari data Departemen Perdagangan. Output triwulanan turun hampir 4% antara akhir 2007 dan pertengahan 2009, resesi terakhir.
Analisa hampir pasti meremehkan total hit karena hanya melihat pada output yang hilang yang disebabkan oleh penutupan bisnis yang mendadak. Ini tidak mempertimbangkan berapa banyak output yang akan hilang lebih lanjut karena penurunan sisi permintaan tambahan dari pengangguran yang lebih tinggi dan hilangnya kekayaan rumah tangga pada pengeluaran rumah tangga dan bisnis.
Dampak pada industri tidak secara eksplisit ditutup oleh perintah pemerintah, seperti konstruksi rumah, dengan menggunakan angka dari analis industri. Sebagai contoh, hampir 90% dari industri perhotelan ditutup secara nasional, sementara hanya 10% dari output jasa keuangan yang ditutup.
Krisis ekonomi saat ini tidak seperti krisis masa lalu seperti resesi 2007-09, yang sebagian besar disebabkan oleh kenaikan besar-besaran dalam hutang rumah tangga dan bisnis dan kecelakaan perumahan. Resesi itu dimulai dengan apa yang dikenal sebagai guncangan sisi permintaan — hilangnya kekayaan dan pendapatan rumah tangga yang menyebabkan penurunan belanja, yang pada akhirnya merusak sisi pasokan, atau bisnis. Kali ini, yang terjadi adalah kebalikannya: Sisi penawaran, bisnis, ditutup lebih dulu, yang pada gilirannya merugikan rumah tangga.
Perbandingan terbaik dengan apa yang sedang dilalui ekonomi saat ini adalah gempa bumi besar, atau serangan teroris 11 September 2001, ketika maskapai penerbangan sementara berhenti terbang. Pada hari-hari setelah serangan, output AS turun sekitar $111 miliar dalam perhitungan dolar saat ini. Sebagai perbandingan tahun ini, dalam kira-kira tiga minggu sejak penutupan yang diberlakukan oleh negara karena wabah virus corona, output telah turun sekitar $350 miliar.
Wilayah tiga negara bagian New York, New Jersey dan Connecticut, perlambatan sebagian besar didorong oleh dua industri: real estat dan ritel. Di beberapa industri, termasuk layanan makanan seperti restoran dan bar, serta seni dan hiburan, output telah turun tiga perempat. Kami tidak berpikir kami pernah melakukan percobaan paralel sebelumnya, bahkan pada masa perang, sumber daya pengalokasian di tempat lain.
Penutupan bisnis pada akhirnya akan melukai sisi permintaan ekonomi, yang pada gilirannya akan mengurangi output. Bukti paling signifikan dari itu, sejauh ini, adalah PHK. Sekitar 10 juta orang melakukan klaim tunjangan pengangguran pertama kali dalam dua minggu hingga 28 Maret, menurut angka Departemen Tenaga Kerja, menghancurkan catatan sebelumnya. Pekerja-pekerja itu pada akhirnya dapat menarik kembali pengeluarannya, yang pada gilirannya semakin menyakiti bisnis lain yang tetap terbuka.
Federal Reserve akan merilis risalah dari pertemuan yang tidak dijadwalkan pada 3 Maret dan 15 Maret, ketika para pejabat membawa suku bunga acuan bank sentral mendekati nol dan meluncurkan program untuk menstabilkan ekonomi. Risalah cenderung mencerminkan kemauan untuk mengambil langkah-langkah tambahan karena prospek memburuk.
Klaim pengangguran awal AS lagi-lagi diperkirakan mencerminkan kehilangan pekerjaan besar-besaran ketika petak ekonomi ditutup. Hampir 10 juta orang Amerika — lebih dari seluruh angkatan kerja negara bagian New York — mengajukan permohonan asuransi pengangguran selama rentang dua minggu yang berakhir 28 Maret. Angka yang keluar pada hari Kamis mencakup minggu yang berakhir 4 April. Juga, indeks sentimen konsumen Universitas Michigan diharapkan mencerminkan meningkatnya pesimisme tentang prospek ekonomi negara itu.
Lebih banyak masalah tak terlihat di zona Eropa
Euro selamat dari krisis utangnya, tetapi luka-lukanya tidak pernah sepenuhnya pulih. Virus corona mengancam akan terbukanya kembali hal itu. Memerangi pandemi menyebabkan kejatuhan yang mendalam dalam kegiatan ekonomi di seluruh dunia dan mendorong defisit pemerintah. Akses yang stabil ke pinjaman sangat penting bagi pemerintah yang sadar bahwa mereka harus menghadapi lonjakan utang untuk kedua kalinya sejak 2008.
Di zona mata uang bersama Eropa, hal itu membuka celah lama: antara negara-negara utara yang aman secara finansial seperti Jerman dan Belanda, dan negara-negara selatan yang kemampuan meminjamnya lebih rapuh, seperti Italia dan Spanyol. Negara-negara zona eropa selatan memiliki lebih sedikit uang untuk menopang rumah tangga dan bisnis mereka selama darurat kesehatan, berisiko kerusakan ekonomi yang lebih besar dan pemulihan yang lebih lemah sesudahnya.
Kesenjangan ini mengarah pada proposal yang berbenturan untuk dukungan keuangan Eropa. Tawaran pinjaman dari utara yang mengikat akan menyerang selatan sebagai hukuman dan tidak memadai. Permintaan selatan untuk mengeluarkan obligasi bersama terdengar ke utara seperti permintaan untuk menggunakan kartu kreditnya.
Tuduhan pada bulan Maret telah memberi jalan minggu ini untuk pemahaman yang lebih besar di Eropa Utara atas kerugian yang disebabkan oleh pandemi. Italia dan Spanyol memiliki di antara mereka menderita setidaknya 25.000 kematian akibat virus, dan lockdown ketat mereka adalah pukulan ekonomi yang masih memiliki bekas luka dari krisis keuangan terakhir.
Menteri Keuangan Belanda Wopke Hoekstra, yang membuat marah negara-negara selatan dengan menyarankan keterbatasan keuangan mereka berasal dari pemborosan mereka sendiri, mengakui pada hari Selasa bahwa ia seharusnya menunjukkan lebih banyak empati.
Nada yang lebih hangat melanjutkan ketidaksepakatan tentang apa yang harus dilakukan. Perancis dan eksekutif Uni Eropa telah mencoba menawarkan proposal yang dikompromikan. Zona euro yang terbagi tetap ada. Kecuali guncangan ekonomi kuncian cepat diatasi, Italia dan Spanyol dalam bahaya muncul dari krisis virus corona sebagai negara-negara miskin. Depresi baru di Eropa Selatan juga akan menjadi berita buruk bagi negara-negara utara, yang industri dan banknya mendapat untung dari kesehatan keseluruhan ekonomi kawasan.
Zona euro memiliki bank sentral supranasional tetapi otoritas fiskal nasional. Koordinasi antara keduanya jauh lebih sulit daripada di Inggris atau AS. Otoritas fiskal zona euro bersedia untuk bertindak tetapi beberapa memiliki lebih banyak kemampuan untuk bergerak, yang lain lebih sedikit, dan itu menciptakan masalah bagi keseluruhan arsitektur.
Hutang nasional Italia €2,4 triliun, sudah 136% dari produk domestik bruto, adalah kekhawatiran terbesar. Jalan pandemi tidak dapat diprediksi, tetapi beberapa ekonom mengatakan utang dapat dengan mudah berakhir pada 160% dari PDB. Italia sanggup melunasi utang-utang semacam itu jika suku bunga jangka panjang tetap pada posisi terendah dalam sejarah — sesuatu yang bisa semakin menjadi pandemi. Tetapi itu akan meningkatkan kebutuhan akan kebijakan fiskal yang ketat, mengerem rebound ekonomi.
Pemulihan dua kecepatan dapat memperburuk kekecewaan Italia yang tumbuh dengan Uni Eropa dan euro. Survei dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan sebagian besar orang Italia tidak ingin pergi — tetapi juga banyak yang percaya bahwa blok dan mata uangnya tidak baik untuk Italia.
Krisis virus corona semakin merusak citra UE di Italia. Tidak ada negara Uni Eropa lain yang menanggapi permintaan Italia awal untuk pasokan medis. Jerman dan beberapa negara lain pada awalnya memblokir pengiriman masker dan peralatan lainnya. Lebih banyak bantuan sekarang mengalir, tetapi hanya setelah Cina dan Rusia mengeksploitasi kelambanan Eropa dengan mengirimkan pasokan Italia dengan banyak keributan propaganda.
Bank Sentral Eropa bahkan menjengkelkan pendukung Uni Eropa di Italia ketika presidennya, Christine Lagarde, mengatakan menutup biaya pinjaman Italia bukan pekerjaan ECB. Itu memicu aksi jual utang Italia, karena investor berpikir ECB sangat penting untuk menjaga pasar obligasi zona euro stabil. ECB dengan cepat memperbaiki kesalahannya, mengumumkan program pembelian obligasi darurat senilai €750 miliar, yang menenangkan pasar.
Namun, pinjaman nasional dengan bantuan ECB mungkin tidak cukup. Sementara menyerahkannya hanya kepada ECB membuat situasi semakin rapuh, semakin besar hal ini terjadi, semakin banyak pembelian ECB dapat diperebutkan secara politis, dan mungkin ada tantangan hukum terhadap ECB di Jerman. Perlu ada pengakuan politik bahwa kita duduk di kapal yang sama. Jika Italia tidak mampu memberikan respon fiskal yang memadai, itu bukan hanya masalah bagi Italia tetapi juga masalah utama bagi Jerman, melalui saling ketergantungan dalam perdagangan dan pasar keuangan.
Negosiasi Uni Eropa dengan cepat menjadi sup akronim, kata kunci dan artikel perjanjian, tetapi proposal masuk ke dalam tiga kategori besar. Belanda, ditegur oleh kritik, mengusulkan hadiah keuangan, tetapi dalam skala kecil dibandingkan dengan ekonomi € 11,9 triliun zona euro. Jerman ingin Italia dan Spanyol menggunakan dana talangan utama zona euro, yang menawarkan pinjaman sebagai imbalan atas kondisi kebijakan. Tetapi pinjaman tidak akan jauh lebih murah daripada pasar obligasi, dan itu akan menambah utang Italia yang sudah tinggi. Dan mengirimkan para teknokrat UE untuk mengawasi kebijakan ekonomi Italia beracun secara politis di negara yang masih paham penghematan yang diamanatkan UE selama krisis utang.
Italia, Spanyol, Prancis, dan beberapa negara lain menginginkan bentuk pembagian beban yang lebih berani: bagi negara-negara zona euro untuk meminjam uang bersama dan membelanjakannya di tempat yang paling dibutuhkan. Itu berarti utang Italia naik kurang dari uang yang diterimanya. Tetapi negara-negara utara khawatir itu akan menjadi preseden bagi serikat fiskal Eropa di mana pembayar pajak mereka mensubsidi negara lain. Itu sama tidak enaknya di Jerman seperti penghematan yang diberlakukan UE di Italia.
Jika proposal dianggap sebagai awal dari kesatuan fiskal permanen, mereka langsung mati. Tidak ada yang menginginkan itu. Jika suatu program besar tetapi spesifik untuk keperluan krisis yang luar biasa, itu bisa terbang. Kami memperkirakan kompromi yang menawarkan bantuan yang cukup besar, tetapi kurang dari yang dibutuhkan.
Jika Eropa tidak berbagi beban utang dari keadaan darurat tahun 2020, ECB mungkin harus membeli pinjaman ekstra negara-negara selatan dan duduk selamanya. Utang akan tetap dalam statistik nasional, tetapi selama bank sentral menahannya, utang itu tidak lagi penting secara ekonomi: Ini seperti pinjaman antara berbagai bagian sektor publik.
Inilah yang dilakukan pemerintah pada masa perang. Mungkin ada masalah inflasi ketika bank sentral memonetisasi utang, tetapi masalah di Eropa sekarang adalah bagaimana menghentikan spiral deflasi. Anggota zona euro utara harus mendukung solusi semacam itu secara politis karena kepentingan pribadi. Ketika pandemi berakhir, mereka perlu memastikan ekonomi zona euro bisa tumbuh lagi.
Pasar minyak berpacu dengan waktu
Penundaan KTT darurat Senin untuk membahas pemangkasan pasokan global berarti produsen lebih cenderung kehilangan ras itu. Ketika eksportir terkemuka dunia, Arab Saudi dan Rusia, terus berdagang duri, meluapnya minyak mentah global meluas.
Pesawat mendarat, jalan-jalan kosong dan pabrik ditutup. Itu menambah penurunan besar dalam permintaan minyak. Tetapi produsen dalam banyak kasus tidak membatasi produksi. Sekarang para investor mengatakan dunia bisa kehabisan penyimpanan karena kelebihan minyak hanya dalam beberapa bulan. Tanker minyak mentah mengambang di laut tanpa tujuan. Dan perusahaan-perusahaan energi, yang secara kolektif memiliki ratusan miliar dolar dalam utang yang jatuh tempo di tahun-tahun mendatang, mulai mengajukan kebangkrutan.
Menyusul penundaan KTT untuk membahas pengurangan pasokan, minyak mentah Brent, ukuran global harga minyak, dibuka turun sekitar 9% pada $31,05 per barel Minggu malam. Pasar mengharapkan volatilitas baru-baru ini berlanjut, dan bergerak ketika perdagangan berjangka terbuka seringkali lebih ekstrem karena volume perdagangan yang terbatas.
Banyak pedagang tetap skeptis bahwa bahkan mengakhiri permusuhan produksi antara Arab Saudi dan Rusia akan memberikan harga dorongan jangka panjang. Tetapi investor mengatakan itu setidaknya bisa membantu menghentikan spiral sektor energi. Sebagai langkah awal untuk mengatasi krisis virus corona, mereka sangat ingin melihat pemangkasan besar-besaran untuk pasokan global.
Harga pulih beberapa pekan lalu setelah Presiden Trump mengisyaratkan pertengkaran Saudi-Rusia akan segera berakhir. Pejabat Organisasi Negara-negara Pengekspor Minyak kemudian menyerukan pertemuan Senin, tetapi penundaannya, yang diakibatkan oleh perselisihan antara Arab Saudi dan Rusia dan kurangnya komitmen dari perusahaan-perusahaan AS tentang pengurangan produksi, dapat menekan harga minyak lagi. Kelompok itu sekarang akan bertemu pada hari Kamis.
Investor tidak siap untuk meningkatkan kepemilikan aset energinya. Banyak yang memangkas investasi di sektor ini ke alokasi terkecil yang pernah dimilikinya. Mereka ingin melihat kejelasan tentang pandemi dan rincian lebih lanjut tentang pembatasan pasokan sebelum dia bahkan mempertimbangkan untuk meningkatkannya lagi.
Harga Brent berakhir pekan lalu di $34,11 per barel setelah meluncur pada hari Selasa ke $22,74, level terendah sejak 2002. Hari itu, ditutup penurunan 55% pada bulan Maret yang merupakan data terbesar yang pernah ada dalam data akan kembali ke tahun 1988.
Kelompok energi S&P 500 anjlok 51% pada kuartal pertama; penurunan triwulanan terbesar yang pernah dicatat oleh salah satu sektor indeks dalam angka yang akan kembali ke tahun 1989. Investor juga menjual obligasi energi hasil tinggi, mengirimkan hasil meroket dalam tanda lain dari kesulitan.
Saham-saham energi telah mengembalikan sebagian kerugian mereka baru-baru ini dan merupakan kelompok berkinerja terbaik di pasar saham pekan lalu, membuat sektor ini menjadi fokus bagi para pedagang untuk bergerak maju. Kehancuran pasar minyak memaksa ekonomi penghasil minyak mentah dari Nigeria ke Venezuela yang tidak memiliki kapasitas untuk meningkatkan produksi seperti Arab Saudi. Perusahaan-perusahaan serpih AS juga di bawah tekanan.
Banyak peserta berharap langkah-langkah itu tidak akan mendekati untuk menurunkan pasokan untuk memenuhi permintaan yang berkurang. Tapi mereka menandai langkah awal yang diperlukan. Presiden AS Trump mengadakan panggilan dengan Presiden Rusia Vladimir Putin dan Putra Mahkota Arab Saudi Mohammed bin Salman pekan lalu sebelum pertemuan Jumat dengan eksekutif industri energi AS tentang kemungkinan bantuan untuk industri. Beberapa investor berharap untuk tindakan cepat dari semua pihak setelah kesepakatan antara OPEC dan Rusia untuk memangkas produksi berantakan bulan lalu di Wina.
Putusnya aliansi OPEC membantu membanjiri dunia dengan minyak murah yang tidak dapat dikonsumsi siapa pun karena pembatasan perjalanan yang dirancang untuk menghentikan penyebaran virus corona. Ketika analis terus menghitung angka pada penurunan bersejarah dalam permintaan bahan bakar, perkiraan penurunan konsumsi minyak setiap hari terus meningkat hingga puluhan juta barel.
Lebih buruk lagi, beberapa memperkirakan bahwa sekitar 70% dari stok minyak mentah komersial dan strategis dunia sudah terisi. Ketika perusahaan mencoba untuk menyimpan minyak dan keluar dari krisis, para pedagang mengatakan inventaris akan segera dipenuhi. Itu bisa memaksa beberapa perusahaan membayar pembeli untuk mengambil kelebihan minyak mentah mereka.
Kemungkinan mengerikan seperti itu menambah lebih banyak tekanan pada produsen dan pembuat kebijakan untuk bertindak. Rasa urgensi sedang membangun. Hedge fund dan investor spekulatif lainnya sangat berhati-hati tentang rebound. Mereka menurunkan taruhan bersih pada harga Brent yang lebih tinggi sebesar 80% selama empat minggu yang berakhir 24 Maret, data Intercontinental Exchange menunjukkan. Kecelakaan telah terganggu sebentar oleh rebound tajam, hanya untuk harga berubah lebih rendah lagi.
Meskipun demikian, beberapa tetap skeptis bahwa OPEC dan Rusia bahkan akan mencapai kesepakatan yang cukup besar untuk menyeimbangkan penawaran dan permintaan. Arab Saudi, kepala OPEC secara de facto, memiliki infrastruktur dan kapasitas untuk mengalahkan produsen dalam perang harga. Dengan ekonomi yang lebih beragam, Rusia juga kemungkinan bisa bertahan dalam pertempuran lebih lama daripada banyak negara lain.
Banyak perusahaan energi AS adalah bagian dari kelompok yang terperangkap di tengah dan mereka sekarang berebut untuk merespons.
Anda mungkin berminat: Bagaimana Coronavirus Memukul Ekonomi Global dan Mempengaruhi Kebijakan Moneter?
